16 Febbraio 2025

Record di vendite di quote di private equity nel 2024

3 min read

Mercato secondario in forte espansione mentre fondi pensione e gruppi di buyout cercano nuove vie per monetizzare

Gli investitori hanno ceduto un volume record di quote di private equity sui mercati secondari nel corso del 2024. Il calo prolungato delle tradizionali operazioni di M&A ha infatti spinto fondi pensione e gruppi di buyout a individuare soluzioni alternative per convertire in liquidità i propri investimenti.

A livello globale, i volumi trattati hanno raggiunto la cifra di 162 miliardi di dollari in quello che viene definito “mercato secondario”, dove i titolari di quote in fondi di private equity o in altri veicoli di investimento privati cedono le proprie partecipazioni ad acquirenti terzi. In alcuni casi, sono gli stessi gestori a vendere a nuovi fondi le quote che detengono nelle società in portafoglio.

Secondo i dati elaborati dalla banca d’investimento Jefferies, il totale delle transazioni nel 2024 è cresciuto del 45% rispetto all’anno precedente, superando di oltre il 20% il livello massimo toccato nel 2021. Questo forte incremento è legato alle difficoltà incontrate di recente dalle società di private equity nel realizzare vendite a prezzi vantaggiosi, sia attraverso IPO sia tramite cessioni tradizionali, con un conseguente calo dei rendimenti distribuiti ai sottoscrittori.

I cosiddetti limited partners (LP) — tipicamente fondi pensione, fondi sovrani o fondazioni — hanno dunque fatto ricorso al mercato secondario per trovare acquirenti interessati, mentre i general partners (GP), cioè le stesse società di private equity che gestiscono i fondi, hanno esplorato vie simili per monetizzare le proprie partecipazioni. “Il record di operazioni sul mercato secondario registrato lo scorso anno è stato favorito dalla scarsità di distribuzioni in un momento in cui molti LP necessitavano di liquidità,” ha spiegato Scott Beckelman, co-responsabile globale del secondary advisory di Jefferies.

Sia gli LP sia i GP hanno realizzato vendite senza precedenti, stando ai dati di Jefferies. Gli LP hanno ceduto quote di fondi per 87 miliardi di dollari, con un aumento del 36% rispetto al primato stabilito nel 2021. Molti operatori hanno approfittato del mercato secondario anche per riequilibrare portafogli eccessivamente esposti al private equity, specie dopo il rallentamento delle operazioni nel primo anno di pandemia. In genere, le quote vengono vendute a un prezzo inferiore rispetto al valore patrimoniale netto; tuttavia, Jefferies segnala che tale divario, per i fondi buyout, si è ridotto dal 9% al 6% lo scorso anno.

La banca d’investimento ha inoltre evidenziato che questo recupero dei prezzi rispecchia la convinzione diffusa che i gestori di private equity saranno presto in grado di vendere le società in portafoglio, mentre Wall Street si prepara a una possibile ripresa delle operazioni sotto la seconda amministrazione Trump. Negli ultimi anni, i fondi di buyout hanno dovuto affrontare un controllo antitrust piuttosto rigoroso sia negli Stati Uniti sia in Europa. Un cambiamento nella leadership delle principali autorità di regolamentazione in USA, UE e Regno Unito potrebbe però aprire la strada a un approccio più favorevole alle fusioni e acquisizioni, facilitando così le uscite.

Le quote nei fondi di private credit hanno registrato un aumento dei prezzi perfino superiore a quello delle partecipazioni in fondi buyout — passando dal 77% al 91% del loro valore — grazie anche all’emergere di nuovi veicoli specializzati nell’acquisto di quote di debito privato sul mercato secondario. I settori immobiliare e venture capital risultano invece ancora penalizzati, con prezzi assestati intorno al 72% e al 75% del valore degli asset sottostanti. “Molti LP segnalano di non ricevere distribuzioni dal proprio portafoglio di venture da oltre 24 mesi,” ha dichiarato Todd Miller, co-responsabile globale del secondary advisory di Jefferies.

Anche le società di private capital hanno intensificato il ricorso ai mercati secondari, con i general partners che hanno venduto asset per un valore complessivo di 75 miliardi di dollari nel 2024, il 44% in più rispetto al periodo precedente. La maggior parte di queste operazioni — 63 miliardi di dollari — ha riguardato il trasferimento di partecipazioni da un fondo a un nuovo veicolo gestito dalla stessa società, i cosiddetti continuation vehicles. Tali strumenti consentono di distribuire denaro agli investitori senza ricorrere alla vendita completa di un’azienda in portafoglio, soprattutto quando quest’ultima non garantirebbe un prezzo di uscita particolarmente vantaggioso.

Secondo una fonte vicina a EQT, su una trentina di operazioni di disinvestimento realizzate lo scorso anno dalla società europea di private equity, tre hanno previsto il passaggio di partecipazioni tra fondi gestiti da EQT, pur coinvolgendo anche investitori esterni. Questa strategia riflette un mercato secondario in continua espansione, capace di offrire flessibilità in fase di uscita e di favorire la generazione di liquidità anche in contesti di mercato complessi.